3月23日，由清华经管EMBA深圳校友会金融投资分会主办和管理分会协办的“2019资本市场大变革、大机遇”研讨活动在深圳菁英时代基金管理股份有限公司菁英学堂举行，40多名校友及嘉宾参加了本次活动，围绕当前最热点的“科创板”以及后续资本市场的变化与演绎等话题，展开充分的交流和互动，共同探索变革与发展中的投资机会。

主持人菁英时代李梦玉女士

首先，清华大学EMBA深圳校友会金融投资分会会长、深圳菁英时代基金管理股份有限公司董事长陈宏超先生对出席此次活动的嘉宾及校友们表示诚挚的欢迎，并做了《拥抱股权大时代》的精彩致辞。

菁英时代董事长陈宏超先生

他认为，在全球第四次产业革命的关键时期，资本助力科技创新企业的腾飞、助力实体经济的发展，一定会是这个时代最大的风口与机会。以下为演讲摘要：

一、制度变革的魔力

多年来我一直跟踪大变革背后的背景和机理，发现我们通常会强调生产力给社会带来的变化，但忽略了制度改革带来的影响更为深远。去年是中国改革开放40周年，四十年来的巨变源于制度的巨大变革，激活了生产力中最活跃的因素，中国由此万马奔腾、生机勃发。而这一次的金融改革让我深刻感受到一个新的股权投资大时代的到来。在这里，我做两个对比分析：

1998年后的中国

当时中国面临东南亚金融危机和国企解困的内外交织的复杂背景，国家问计各界，谋求变革，最终得出的结论是发展三驾马车：房地产、汽车、教育。特别是把房地产业确立为支柱产业，并且推动两项重大变革：住宅商品化和按揭制，由此孕育了长达二十年的房地产行业大牛市，参与其中的人都成为了时代的大赢家。这就是战略性的浪潮带来的红利。作为龙头企业，万科在那段时期收入、利润同步增长了接近100倍，股价也上涨了100倍。

20世纪80年代后的美国

20世纪80年代初，为了复苏美国经济，里根总统推出了一系列新政，实际上就是实施供给侧改革，它的几大核心内容是：第一，鼓励投资；第二，收缩货币体系；第三，降税减费；第四，推动资本市场发展；第五，促进科技创新。在资本崛起+科技创新的双重推动下，1985年-2000年期间，美国经济创造了有史以来最长周期的高速增长，美国股市也迎来了第一次超大级别的牛市，道琼斯指数涨幅13倍，纳斯达克指数涨幅28倍。在诞生诸多世界级企业的同时，也缔造了真正的投资家——巴菲特及他的伯克希尔。巴菲特一直反复在说，他最大的财富是来自于做多美国，他99%的财富是在50岁（1980年）之后创造的。也就是说，当大时代到来的时候，你唯一要做的就是积极拥抱大时代。

二、当前资本市场的重大变革

当下，我们进入一个新的改革周期。2018年，中国经济内忧外困，这也倒逼了改革的推进。去年10月底，刘鹤副总理在主持金稳会时首提资本市场枢纽功能，随后在不同的会议上，习总书记对金融及资本市场也做了新的评价：“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”；“经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣”；“金融是国家重要的核心竞争力”……中国政府从最高的战略定位重新定性资本市场。

今天我们关心中国是不是会步入中等收入陷阱，我认为，如果我们选择“资本崛起+科技创新”的双轮驱动路径，全面提升社会经济质量，是完全可以跨越的。

过去我有个提法叫“大运中国”，事实上今天中国面临远胜于美国二十世纪八九十年代的历史前景：第一，高层已经高度认识以及重视资本市场的重要战略价值；第二，第四次产业革命给了中国赶超的机会，我们在很多基础设施建设层面，比如说5G，比其他国家拥有无可比拟的优势。这一轮的产业革命，无论从级别、渗透力还是体量相较于过去都有几何级别的提升。

此外，我们这次实施的注册制，实际上是全面借鉴美国在资本市场的先进经验和做法，中国在实施全面的市场化、法制化，这是一个大的背景和前景，我们开始在各个层面逐步与世界接轨。

未来唯一能取代房地产功能的只有资本市场，健康的股市不仅可以助力中国的优秀企业发展，也能帮助居民的财富保值增值。

三、资本市场进入黄金布局期

按照世界通行的算法，也就是说在一个国家不出现泡沫的前提下，股市市值与GDP的比重应为1-1.3倍。目前，美国市场市值与GDP比率在1.7倍左右，最高到1.75倍，日本大概是1.6倍左右，而中国只有0.5倍。据此，未来中国的股市应该回归到正常的与我们经济总量相匹配的水平，这就意味着还有巨大的发展潜力和空间。如果说，过去十年是房地产的黄金十年，那未来十年则迎来资本市场的黄金十年。

那么，主要把握哪些机会呢？

第一个大方向就是这一次国家主导的科技创新。围绕着第四次产业革命大趋势去寻找科技创新的头部企业，我觉得是比较大的一个机会。“永远与最优秀的企业和人站在一起”，要抱着这个思路做布局。

第二个大方向来自于非银金融，这是金融供给侧改革的核心内容。过去我们国家严重依赖间接融资，未来将大力提升直接融资的比重，所以说非银金融会成为这轮牛市当中最重要的投资对象之一。券商、资管、股权投资、创投机构等会成为分享下一个盛宴的最大受益者。

四、风险在哪
一个领域的大牛市意味着另一个领域的大熊市。这里存在结构性风险。因为注册制的实施意味着完全颠覆原有的游戏规则。所以大家要注意远离垃圾公司、毫无前景的公司、不遵纪守法的公司。

随后，东亚前海证券董事总经理李杰先生做了题为《科创板上市路径及主要注意事项》的演讲，李总围绕科创板的设立过程、市场定位、重点行业、主要制度创新等全面介绍了科创板，并详细分析了科创板的上市门槛，申报、审核与发行，以及上市后的交易与合规。最后，李总谈到，存量市场结构的调整将会是中国未来经济发展的主线，资本市场起到的是放大效应的作用，提升管理能力和核心竞争力才是企业家们最需要关注的取胜路径。

东亚前海证券董事总经理李杰先生

接下来，招商证券电子行业首席分析师鄢凡先生围绕电子行业的具体领域、发展趋势，以及科创板的机会等进行了分析。他提到，科创板强调为科技创新企业搭建平台，在多个领域将充分体现其为科技创新企业带来的机遇，尤其是今年广受关注的新一代信息技术。鄢总强调，代表半导体产业周期的股指在每一轮技术的更迭中都会出现波澜壮阔的走势，2019年是一个很关键的时点，因为手机基本已经进入了存量市场，而以5G为代表的通信技术的进步与升级，或将驱动可穿戴设备、智能家居、智能汽车等终端应用的启动，从而带动下一轮行情的展开。总结而言，电子行业，将会在此次技术的上行周期中与政策推动下大有机会，建议把握受益主线与优质龙头。

招商证券电子行业首席分析师鄢凡先生

招商证券策略首席分析师张夏先生从宏观与策略的角度分享了如何去布局未来的创新趋势。张总提到，当下正处在三年半的经济周期下行宽松期、五年一遇的资本市场政策支持周期、以及五年的技术进步上行周期，是市场的转机之年，也是布局科技板块的历史性机遇。同时，张总结合多个领先指标与市场演绎规律的判定，给大家提供了分析的框架与思路，他总结到，策略最重要的不是预测市场，而是帮助理解市场以及应对市场。

招商证券策略首席分析师张夏先生

最后，来自招商证券机构业务部的于树静女士分享了招证机构对于阳光私募、企业客户的投资与融资业务，与校友们建立了认识和联系。

2019，注定是机遇与变革并存的一年，祝愿各位都能在大时代赋予的大浪潮中勇敢逐梦，顺利美满！