我国经济正处理一个转型升级的关键时期，国家正在实施大型推动创新驱动发展战略。在大众创业，万众创新的宏观背景下，在经济转型与产业升级过程中，大力发展直接融资将是解决融资难、融资贵问题的主要渠道。多层次资本市场从２００７年提出至今，经过近十年的实践与探索，已发生明显改观，变得更加立体。随着企业家对多层次资本市场参与规则的了解与学习，资本工具将助力企业发展，从而将以股权融资为主要构成的直接融资引入快车道。

目前，我国多层次资本市场大致分为五层：

一、面广量大的项目众筹和股权众筹，对象为广大初创微小企业或中小企业项目初研阶段。

二、区域性产权交易所（俗称四板），对象为非上市股份有限公司或有限责任公司以及交易所认定的其他组织与机构。

三、经国务院批准设立的“全国中小企业股份转让系统有限责任公司”（俗称新三板），对象为成长型的创新，创业中小微企业，境内符合条件的股份公司。

四、全国公开发展股票市场，其中又分为三层级，创业板，中小板及沪深主板，对象为依法设立且合法存续的股份有限公司，连续经营时间在３年以上，可持续盈利能力强，公司治理完善的企业。

五、在筹备中的国际板，吸引境外企业在Ａ股发行上市。

2013年1月16日全国中小企业股份转让系统有限责任公司在京揭牌，是经国务院批准设立的“全国性证券交易场所”（简称全国股转公司或京交所），标志着我国公开资本市场进一步分层，境内符合条件的股份均可通过主办券商申请在全国股转公司挂牌，公开转让股份，进行股权融资，债权融资，资产重组等。

与全国中小创及主板公开资本市场不同的是，“新三板”是成长中的中小企业走向全国公开资本市场的第一步，股转公司本身目前也正处在培育期和实践期，企业准入、交易规则、融资平台、信息披露以及监管要求有别于中小创及沪深主板公开市场，可以说是中小企业自我规范的有力工具，更是主板市场的孵化器。在全国股转系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。

企业在新三板挂牌上市同样有利有弊，有利之处是：

1、可以帮助企业解决融资难题，增加多种融资渠道与工具。挂牌前可以引进PE、VC机构，挂牌后可以定向发行，以公开市场价格获得资金；挂牌公司财务规范，公司治理日趋合理，容易获得银行的认可，从而增加银行授信，同时由于挂牌之后，股票价格公开，且可以流通，大股东所持股权也可质押获得银行贷款；新三板挂牌企业还可以发行私募债、优先股等，均可以较低的成本获取融资。

2、企业的品牌价值及社会影响力得到快速提升。新三板市场是全国性交易市场，企业及高管信息面向全国性平台披露，势必会增加媒体的关注与报道，政府平台更加支持，业务渠道的拓展更加正规及有说服力，从而会受到更庞大的投资群体关注及研究。

3、挂牌新三板可合理客观体现企业价值，从而使得企业的股权的激励更加有效，能够稳定和吸引更多的人才，使人才成为推动企业创新与发展的持续动力。

4、挂牌企业经过服务中介的持续督导与规范之后，可直接申请IPO，少走弯路。

新三板上市可能产生的弊端：

1、企业规范治理的成本与代价；

2、新三板上市的直接成本与费用；

3、企业公开信息披露可能产生的不利影响；

4、持续经营绩效的压力。

值得一提的是，新三板运营管理机构“全国中小企业股份转让系统有限公司”是公司制运营的金融服务性场所，与主板运营管理机构深沪交易所有着本质的区别，申请新三板挂牌目前采用的是“类注册制”的形式进行申报，从立项到挂牌，仅需要6个月左右时间。大大提高了企业的上市速度，能够快速嫁接资本市场。截止10月21日，新三板挂牌企业共计9227家，其中，协议转让7582家，做市转让1645家，平均PE为３０.０４倍，平均PB为１.７６倍，总流通股本２１３２.５１亿股。目前新三板实现对已挂牌企业进行分层管理，对拟挂牌企业准入要求也日渐提高，预示着将有更多优秀的企业通过“新三板”通道走向公开资本市场。

为推动新三板的快速发展，国家对新三板挂牌企业还推出了相关税务优惠政策，各级地方政府也对新三板企业有诸多扶持与优惠政策。

打造多层次资本市场能够及大地丰富中小微企业融资渠道与融资工具，当然，资本市场本身即为一把双刃利剑，只有当企业主体在良性通道里运行，企业家学好并运用好各类融资工具，必会给企业注入资本活力，助力企业发展与腾飞。（作者：张隽）